昨天（4月22日），祖龙发布了2025财年年报。年报显示，公司2025年全年营业收入13.04亿元，同比增长14.31%；归母净利润亏损3670.6万元，而上年同期亏损2.87亿元，亏损大幅度收窄87.2%。
这是祖龙自2020年上市以来，连续五年亏损以后，亏损幅度最小的一年，考虑到去年祖龙营收双位数增长，以及祖龙储备的新产品即将在今年和明年密集上线，GameLook认为祖龙要不了多长时间就会有望扭亏为盈。
元股证券:ygzq.hk熟悉祖龙的朋友都知道，祖龙与完美的关系可谓是“亲兄弟”，祖龙在端游黄金年代是完美旗下的王牌研发工作室，后来在2014年独立出来。至今完美也依旧持有祖龙16.55%的股东，是祖龙的第三大股东（第二大股东是腾讯，持股约17.19%）。
巧合的是，今天完美的旗舰级二次元产品《异环》正式上线，游戏开放预下载后就迅速登顶免费榜。继《幻塔》、《P5X》之后又一款二游产品上线，且还抢跑当前二游赛道的风口都市开放世界，这一切都标志着完美这家传统意义上的端游MMO大厂，已经成功转型。
而凭借女性向游戏《以闪亮之名》即将扭亏为盈的祖龙，如今也走出了一条告别MMO、属于自己的绝地反击之路。
祖龙沉浮三十载，半部行业发展史
如果从祖龙的前身祖龙工作室开始算起，祖龙至今已经有将近30年的历史。1997年，毕业于清华大学工程物理系的李青与另外10名校友成立了祖龙工作室，在中国游戏行业萌芽期，这个由11名清华毕业生组成的团队，出于对游戏和三维图像技术的兴趣走到了一起。
再后来，李青率领的祖龙工作室获得了完美时空（后更名为完美世界）的创始人池宇峰的支持，并在2004年加入完美。自此祖龙工作室成为了完美自研管线最锋利的剑，完美后续奠定市场地位的两款代表作《完美世界》与《诛仙》皆出自祖龙工作室之手。
2014年，随着端游逐渐式微、手游时代到来，完美选择将祖龙工作室拆分出去。彼时在完美担任首席开发官的李青正式成立了祖龙娱乐，随后祖龙就开启了与腾讯的深度合作。转战手游赛道以后，祖龙依旧选择深耕MMO赛道，这也是当时不擅长MMO赛道的腾讯选中祖龙的重要原因。
之后由祖龙开发、腾讯国内独代发行的《六龙争霸》《梦幻诛仙》《龙族幻想》等多款MMO产品均取得了十分亮眼的表现，其中2016年推出的《梦幻诛仙》巅峰月流水超3亿元，2019年推出的《龙族幻想》上线首月MAU高达1000万，2019年全年流水超过13亿元。
2020年7月，祖龙成功在港股上市，也成为了国内游戏圈步入手游时代后，极具代表性的一家MMO厂商。
祖龙娱乐董事长李青
而由于祖龙工作室的核心创始人都是清华理工科毕业，拥有很强的技术背景，因此祖龙在游戏研发上的技术投入也是丝毫不含糊。《龙族幻想》是第一款使用UE4打造的国产MMO爆款，祖龙也是国内最早全面转向UE4技术研发产线的厂商。可以说自2014年独立出去以后，祖龙就一直致力于打造次时代级别的MMO产品。
腾讯也给了祖龙相当大的支持，一手包揽祖龙产品的代理发行就不说了，腾讯还多次向祖龙注资，2021年腾讯以4.55亿港元的价格增持祖龙股票，成为当时祖龙的第三大股东。时至今日，腾讯和完美依旧是祖龙除了创始人李青以外，最大的两个股东。
很显然，腾讯在祖龙身上押重注也是看好祖龙的技术实力，并将祖龙作为自己在MMO赛道重要的战略支点。然而，令人遗憾的是，如同所有端游年代的MMO大佬那样，祖龙在2020年上市以后的发展也和逐渐在国内衰败的MMO赛道一样，充满了坎坷，也见证了中国MMO游戏的巨大起伏。
其实不仅仅是祖龙与腾讯，市场上所有人都没想到MMO在国内会以如此快的速度衰败。GameLook曾在以前的文章中分析过MMO赛道的问题，衰败原因主要有三：
第一是短视频兴起，彻底将用户的娱乐时间碎片化，对于MMO这种重肝游戏品类的影响非常大；第二是主打公平竞技的电竞游戏的发展，引起了玩家对于MMO传统数值付费模型的排斥，并且随着电竞游戏发展一并而来的直播生态，进一步占据了用户娱乐时间；第三是二次元游戏崛起，彻底“截胡”了年轻用户，MMO几乎失去了新鲜血液。
回望祖龙发展历程，祖龙作为国内网游自研力量的先驱之一，他们发家于端游MMO年代，并在进入手游时代以后凭借MMO成功独立并上市，然而随后又因为MMO的衰落而面临上市以后的多年连续亏损。
可以说祖龙的发展历史，就是中国网络游戏行业发展的缩影，成于MMO，也困于MMO。
“散是满天星”的MMO大佬们
一个月前，祖龙发布2025财年业绩预告时，就给出了营业收入双位数增长、大幅减亏的答卷。而祖龙自己在年报中总结减亏原因时，首个提及的就是女性向游戏《以闪亮之名》。
目前《以闪亮之名》已经成为祖龙真正意义上的业绩支柱，自2023年3月上线以来，曾百余次跻身iOS游戏畅销榜前三十名，十五次冲入iOS畅销榜前十名。根据财报，游戏国服2025年全年的平均DAU创下峰值纪录，2025年的项目利润同样高于前两年，展现出了惊人的长线生命力。
这说明祖龙在意识到MMO赛道式微以后，已经找到了自己的转型方向。事实上，不仅仅是祖龙，如果去观察曾经端游年代MMO大佬们在近几年的现状，就会发现大家都心照不宣地走出了曾经带给它们辉煌的MMO，各家公司都找到了各自的出路，可谓是“散是满天星”。
比如祖龙的兄弟公司完美，2020年过后，完美已经发布了《幻塔》、《P5X》、《异环》等多款二次元游戏，今天上线的《异环》更是面向未来的都市开放世界二游。再比如巨人网络，凭借去年大爆的《超自然行动组》，目前已经成为国内上市游戏公司中下一个挑战千亿市值的选手。
除此之外还有世纪华通（维权）（盛大），进入手游时代以后的MMO产品基本只剩IP改编的老本（传奇、龙之谷等端游IP），一直到点点的休闲型SLG取得巨大成功，世纪华通才能成为A股游戏之王。
然后就是网易，哪怕是端游年代的MMO王者，网易都在2024年经历了《射雕》的滑铁卢。而网易近几年明显开始加注其它赛道，包括大DAU派对游戏《蛋仔派对》，竞技赛道的《永劫无间》、《漫威争锋》等等。而在网易真正的“本家”，也就是网易最擅长的武侠网游领域，他们也没有再选择传统MMO赛道，而是推出了明显偏单人化体验的内容向产品《燕云十六声》。
祖龙如今也用自己2025年的表现向外界证明，他们也走出了自己的道路。在GameLook看来，祖龙能够在女性向赛道获得成功，一方面是女性向赛道目前在国内确实还处于蓝海，其增长速度远远快过其它赛道。另一方面，在女性向赛道存在叠纸这样下场更早的龙头公司的情况下，祖龙依旧能突出重围，这其实也是祖龙技术实力的厚积薄发。
用UE引擎制作的《以闪亮之名》，具备相当强的表现力
而展望未来，祖龙还会进行筑牢自己的技术护城河，财报显示祖龙使用UE5引擎在手游开发领域进行了诸多前沿尝试。包括在目前的UE5在研项目中，祖龙在熟练运用Metahuman和MassAI等新技术于产品开发的基础上，进行了深度的定制化和渲染改进。并使用AI工具辅助开发，进一步提升研发效率。
而在储备项目中，最值得关注的是项目K，这将是一款全球发行、使用UE5打造的旗舰级全平台女性向游戏大作。很显然，祖龙未来依旧会将女性向赛道视作自己的核心赛道之一，并不断加码。
祖龙还在SLG赛道有布局，项目J是一款原创IP的SLG产品，预计在2028年全球发行。除此之外就是策略卡牌、放置RPG等品类，可以发现祖龙的游戏发展战略大体上可以视作“双线并行”，一条线是全新的女性向赛道，另一条线则是在过往MMO赛道积累经验的前提下，发散出的SLG、放置、卡牌等带有部分MMO产品特性的品类。
GameLook也十分乐于见到祖龙这样真正意义上的游戏行业老前辈，在市场环境发生巨变时，能够跟上时代，展现出新的生命力。
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