盈喜反成出货信号？老铺黄金暴跌逾20% 大摩料短期内股价情绪或偏弱

来源：新浪港股诱多盘口

7 月 28 日消息，老铺黄金盘中一度跌 20.79%，股价最低触及 314 港元，创上市以来最大单日跌幅。

老铺黄金于 2024 年 6 月以 40.5 港元 IPO 发行价上市，2025 年年中股价突破千元大关，较发行价实现近 26 倍涨幅。公司曾与泡泡玛特、蜜雪冰城并称港股"新消费三姐妹"。截至今日大跌前，股价已从 2025 年 7 月历史峰值 1083.8 港元累计下挫逾 60%，市值蒸发超 1200 亿港元。

二季度业绩环比大幅下滑

消息面上，公司昨日（7 月 27 日）晚间发布正面盈利预告，上半年收入 227 亿元至 233.5 亿元，同比增长约 60% 至 65%；预计净利润约 43.1 亿元至 43.6 亿元，同比增长约 83% 至 85%。根据公司此前发布的一季度初步财务数据，推算二季度收入为 23 亿元至 39.5 亿元，净利润为 5.1 亿元至 7.6 亿元，环比大幅下滑。

金价下行叠加"零对冲"风险

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金价走势是拖累业绩的核心外部因素。2026 年 4 月以来，国际金价从近 5600 美元 / 盎司的历史峰值持续回落，截至 7 月下旬已较年内高点跌去近三成。上金所 AU9999 价格二季度较年初下跌 8.4%，较年内高点下跌 28.2%，金银珠宝类社零同比增速由一季度的 12.6% 转为二季度的 -11.3%。

对于采用"一口价"定价、终端溢价远超同行的老铺黄金而言，金价上行期消费者愿意为品牌故事买单，一旦金价下行，高溢价反而成为抑制购买欲的核心障碍。此外，公司长期坚持"零对冲"库存策略，存货从 2025 年初约 40 亿元飙升至年底的 160 亿元，在金价下行期构成巨大的资产减值风险。

机构下调目标价

中金表示，老铺黄金在波动环境下的经营表现，将成为检验高端品牌叙事和资本市场信心的试金石。考虑金价波动对需求的负面影响，下调 2026/27 年 EPS 预测 14%/26% 至 39/42 元，当前股价对应 9/8 倍 2026/27 年市盈率，2026 年预计股息率约 9%，处于较高水平，维持跑赢行业评级。考虑行业估值中枢回落，下调目标价 44% 至 604.48 港元。

摩根士丹利发表研究报告指，老铺黄金发盈喜，但表现逊于市场及该行预期。该行预期市场将会下调对老铺黄金今明两的盈利预测，短期内股价情绪或偏弱，后续将关注中期业绩中的股东回报及管理层指引。该行重申其‘增持’评级诱多盘口，维持目标价 590 元。